人们常说，我们生活在一个不断变化的世界，人们对人权、环境和平等的意识正呈指数级提升。期望或甚至允许商业和商务脱离这种新的思维模式产生作用则是幼稚的想法。
正是在这片充满道德的土壤中，环境、社会和治理 (ESG) 投资（换句话说，即负责任、可持续和有原则的投资）才能蓬勃发展。当今的投资者越来越多地以不同的方式思考着投资决定。他们希望自已的钱不仅要赚点什么，还要做点什么。
但 ESG 是一个独特的现代概念吗？ 可以说，人们可以追溯到 20 世纪 60 年代和 70 年代，当时认真的投资者引导“抗议精神”，将他们的财务忠诚从道德上可疑转变为对社会有益。因此，许多人将资金从支持分裂体制的行业转移到经济适用房和医疗设施等项目。
这个想法在 20 世纪 80 年代受到进一步关注，当时社会学家 James S. Coleman 主张“社会资本”成为价值的有效衡量标准——这一概念被当代环境活动家所采用。
20 世纪 90 年代，人们提出了“三重底线”的概念，将社会和环境问题与更传统的财务成功标准联系起来。到 21 世纪初，第一个环境金融研究小组成立。这个所谓的“良性循环”包括伦敦金融城的银行家、律师和非政府组织，他们展示了金融绩效与环境/社会标准之间的联系。
投资回报率 (ROI) 与慈善活动不相容的正统观点最后开始消退，2011 年《金融经济学杂志》发布的百强企业名单显示，股票回报率比竞争对手高出 2% 以上。[1]
随着人们对气候变化的认识和担忧在 21 世纪初迅速增加，“人的力量”为曾经的边缘观点注入了新的活力，即企业的作用不仅是产生利润，而且推动了环境驱动的 ESG 上升到财务优先议程。
过去几年，我们目睹了这一原始的、纯粹理想的加速发展：一个人能在赚钱的同时让世界变得更美好吗？
我坚信回答肯定是“是”。但比我个人观点更有意义的是，数据的力量有着相似的故事。
价值数万亿的环境
ESG 资金的兴起表明，投资者正越来越多地将自己的目标与气候变化等热点话题联系起来。
尽管市场普遍动荡[2]，即使是在受到 COVID 疫情冲击的 2020 年，ESG 投资也在全球范围内激增。银行业巨头高盛 (Goldman Sachs) 注意到了这一点，指出“在这场危机之前，人们对 ESG 投资的关注是有意义的，而且人们对此越来越关注，在新冠肺炎疫情后，这种关注可能只会增加。”[3]
《金融时报》提示，从现在到 2025 年，欧洲 ESG 基金的规模将增加两倍，在未来五年达到 7.6 万亿欧元，占欧洲基金业的一半以上。[4]这是一笔大生意，消息传播得很快。
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的一项调查显示，目前五分之四的资产所有者正在将 ESG 考量纳入其投资选择[5]，而毕马威 (KPMG) 的一项民调显示，由于投资者的担忧，超过三分之一的公司高管将加大对 ESG 的关注。[6]
尤其是对于绿色投资，ESG 是真正的游戏规则改变者。
从最基本的层面看，越来越关注 ESG 将促使企业更加开放地了解其对环境的影响。然而，更重要的是，投资转化为基础设施、人才和研究。因此，从逻辑上讲，ESG 将决定哪些企业注定会在变革性的资金流入中蓬勃发展。
例如，在 ESG 投资者眼中，技术胜过重工业，我们可以开始预测未来几十年哪些行业有望飞速发展。
由于全球都在为激进的气候变化（本世纪[7]预计温度至少上升 2.5˚C）作准备，ESG 中的 E（环境）有望在未来几年内推动 ESG 投资激增。它是否能把我们从自大中解救出来还尚未可知。它对市场的影响更具可量化性。
ESG 如何激励 ROI
正如我在前一篇 Spotlight 文章中所述，一个更宜居的环境对于世界繁荣至关重要，有着长期的影响。因此，偏向环保的投资激发了长期信心，即任何投资组合中潜在的“圣杯”都不均衡地偏向于短期结果。
Barclays 为期七年的一项研究表明，ESG 成分较高的投资组合的表现始终优于 ESG 成分较低的投资组合。环境、社会和治理绩效的综合提升平均为 0.36%，仅环境标准就提升了 0.27%。[8]
该报告充分表明“在投资级信贷组合中实施 ESG 倾斜不会损害回报，但可能有益”。ESG 评级越高，信用评级就越高。
在投资界，“知识就是力量”。美国金融巨头 MSCI 认为，ESG 因素在确定管理更好的公司方面越来越重要，同时也为那些可能因环境恶化而面临不利因素的公司亮起了红灯。
绩效、可预测性和信心对投资者而言是强大的激励因素，而较高的 ESG 形象可能是这三者的标志。在风险类游戏中，毫无疑问，ESG 就是关于城镇的时髦词。
能源市场对环境投资趋势特别敏感。事实上，国际能源署 (IEA) 指出，2020 年疫情期间，全球能源投资出现了创纪录的下滑。然而，主要数字（整个能源行业[9]资本支出下降 18%）掩盖了 ESG 投资的进一步前景，风能和太阳能等可再生能源收缩较小（但弹性更大）。
虽然预计 2020 年发电投资总体下降 7%，但可再生能源年支出却仅同比下降 3%， 这要归功于海上风能和水电等交付周期较长的项目。
同期，石油和天然气供应投资下降三分之一，原因是受破产和裁员的影响，美国页岩油公司削减了约 45%。毫无疑问，石油和天然气公司正在迅速多元化经营，这通常意味着投资于低碳技术。
IEA 指出，财务承诺主要集中在可再生能源方面，2020 年石油和天然气公司的最终投资决定 (FID) 为 35 亿美元，比 2019 年核心领域以外的资本支出高出三分之二。
精明的投资者有一种发现动力所在的本能。随着世界逐渐（而且势不可挡地）变得更加绿色，ESG 投资组合中的环境因素在今年开始变得更具吸引力。
然而，这不仅仅关乎改变机构投资模式。安利捷这样的私营企业可以帮助促进企业和政府投资，以应对气候变化，加快绿色复苏。清洁、可再生和环境机会联合组织 (CREO Syndicate)（安利捷是其成员）正在帮助转变态度，并探索在全球 ESG 市场的私人投资机会。
正如 CREO 在一份白皮书中所述，“随着许多机构投资者和财富拥有者重新评估化石燃料的风险敞口，以及关于气候风险的政治讨论升温，人们对可持续投资的整体兴趣正在增长。”[10]
为什么 ESG 是成功的秘诀
即使员工和投资者对 ESG 的担忧是发自内心的，但对企业而言，这是决定成败的底线。
管理咨询公司麦肯锡 (McKinsey) 确定了 ESG 投资可以成为“远不止是一种时尚或一种感觉良好的锻炼”的五种关键方式。[11]
- 顶线增长：管理当局更有可能信任具有强大 ESG 主张的企业，从而开拓潜在的新市场；同时，客户对可持续发展的公司和产品也表现出更大的忠诚度。
- 成本降低：能源、水和废弃物的高效利用可以影响高达 60% 的营业利润。
- 监管和法律利益：明确的 ESG 优先事项可以吸引补贴和政府支持，并使监管放松，同时避免了罚款和执法行动。
- 工作效率提升：建立社会公信力已被证明能够吸引更好的人才加入员工队伍，并提高员工的积极性。
- 资产和投资优化：将资本瞄准长期可持续的活动可以提高投资回报率，避免被更环保的竞争对手夺走优势。
麦肯锡以中国持续打击空气污染为例，断言：“远见最终汇流成利润。” 预计从现在到 2030 年，这项全国性的努力将产生约 3 万亿美元的投资机会，涉及室内空气净化和水泥混合等不同行业。
当然，对许多企业而言，成功设计 ESG 策略是说起来容易做起来难。
麦肯锡建议将重点放在有限数量的环境目标上，以避免相互竞争的项目跨目标运作，同时为对营业利润造成的潜在短期冲击作好准备。它还建议为投资者量身制定推介方案，以强调“价值”，而不是“拯救地球”。
撇开财务和沟通方面的细微差别不谈，其他障碍可能威胁到 ESG 原则的顺利采用。根据司法管辖区的不同，企业可能会面临一项法律义务，即股东财富最大化高于所有其他考量因素。[12]这些案例已经表明，社区与商业风气之间的紧张关系是多么微妙，或者更尖锐地说，是公共利益与私人财富之间的紧张关系。
如果从个人业务的角度来看，ESG 仍是一项正在进行的工作，那么从投资者的角度来看，挑战仍然存在。
不一致性阻碍了全部潜力
尽管根据现有证据来看，ESG 投资的理由似乎无可争辩，但预测仅与建立预测所依据的数据一样可靠。
ESG 金融生态系统仍在不断发展，这在披露信息方面给发行者和投资者带来了压力。虽然一些关键参与者在标准化 ESG 实践方面取得了进展，但仍存在各种各样的术语和披露框架。[13]这种不一致可能会使投资者失去可靠的可比性衡量标准。
诚然，ESG 方法正在改进，变得更加透明，但评分系统仍处于过渡阶段，评级提供商仍在改进其做法以统一关键指标、衡量标准和定性判断。
OECD 强调了投资者从 ESG 机会中实现全部价值之前必须采取的几个步骤：[14]
- 相关且一致的报告框架
- 比评分系统更明确
- 克服市场偏见的措施
- 使 ESG 产品与投资者的社会和金融目标更加一致
- 公众和监管部门更好地参与
欧盟委员会计划通过新的《可持续金融披露条例》（SFDR，2021 年 3 月生效）实施强制性的类似标准。这些法律旨在提高透明度，同时阻止“漂绿”——换句话说，虚假的绿色认证。
新规则明确了在几个关键领域的披露：可持续性风险（包括环境或社会事件导致的折旧风险）；对促进环境或社会目标的活动的投资；以及对其他 ESG 事务（包括人权、反腐败和反贿赂）不利影响的可能性。预计英国将适时遵循自己的 SFDR 立法版本。[15]
随着数据变得越来越可靠，真正的价值将可以通过改进的分析得到释放。
如果投资者希望准确地发现他们的资金流向以及资金对更广泛世界的影响，他们就会越来越多地转向数据驱动的市场研究。金融情报公司 S&P Global 等组织使用多功能数据平台制定了“标准化 ESG 基准”。此类专业见解旨在向投资者一目了然地告知企业的 ESG 政策是否值得印在纸上（希望是回收的纸）。
S&P 的全球 ESG Scores 系统声称覆盖了 7,300 多家公司，占全球市值的 95%。它利用 1,000 多个数据点和 100 个问题得出 23 个单独的标准评分和总体加权评级。这是一个无价的工具，投资者意在将可持续性作为其投资组合的核心原则。
有了这样的有效性，具有社会意识的投资者会在哪里寻求投资呢？ 答案越来越取决于气候债券。
气候债券提供了真实性印记
可靠、可衡量和透明：气候债券代表绿色融资朝着正确方向又迈出的一步。但气候债券究竟是什么？它们如何帮助形成认知并推动新投资？
我们可以把气候债券看作是促进全球环境项目融资的固定收益金融担保。或者，一种让投资者充满信心地押注于我们所有未来的方式。
此类债券可以补贴一系列气候变化缓解方案：从使业主能够为其财产配备太阳能电池板，到捕获温室气体排放，帮助珊瑚礁适应温暖的水域，或者建造河三角洲防洪堤。
认证债券可以由全球数千家机构发行，从国家和银行到企业和地方政府。而且它们正在快速增长，从 2016 年发行的 700 亿美元增至 2019 年的 2,550 亿美元。[16]
获得气候债券融资的项目范围日渐扩大，最终只是会受到人们想象力和热情的限制。
总部位于伦敦的气候债券倡议是全球首个气候债券认证计划，此后被用作其他国家/地区设计自己的绿色债券上市机构的范本。
在 Abdul Latif Jameel，我们抓住气候债券的巨大潜力来扩展清洁能源项目计划，主要是通过 FLV（一家全球领先的可再生能源公用事业规模项目开发商）和安利捷能源公司的一部分）进行。
FRV 在全球五大洲开展业务，已开发 50 多家可再生能源工厂。该公司在澳大利亚、欧洲和拉丁美洲等市场拥有全球项目组合；与一些领先的银行和金融机构管理的融资总额超过 35 亿美元。15 年来，FRV 一直将在践行 ESG 原则，与社区互动，还向有前途的当地学生提供高等教育奖学金。FRV 在可再生能源解决方案的前沿有着良好的业绩记录，拥有超过 5GW 的开发经验（包括目前正在开发的资产），并计划投资超过 15 亿美元固定资产，使其总装机容量翻一番，从 2020 年的 2 GW 增加到 2024 年的 4 GW。
2020 年 9 月，FRV 合作开展西班牙历史上首次通过气候债券认证的绿色交易，为其位于 Extremadura 的 San Serván 太阳能厂获得了 6,400 万欧元融资，这使它的 ESG 活动又上了一个新台阶。
该光伏电厂将于 2022 年投入运营，每年生产 291 GWh 清洁能源，每年足以抵消 216,000 吨二氧化碳，为 100,000 户家庭提供电力。投资银行 Natixis 是此次交易的承销人。ESG 评级和研究机构 Vigeo Eiris 根据气候债券标准的太阳能标准进行了验证，确保它与《巴黎协定》所述的 2 ̊C 升温限制一致。
在 San Serván 交易达成几周后，FRV 为澳大利亚新南威尔士州的 90 MWac Sebastopol 太阳能发电场获得了第二份气候债券交易，这也是该国首批此类型的可再生能源融资交易之一。Sebastopol 项目是 FRV 在澳大利亚的第七个太阳能发电场，由 ING 根据伦敦贷款市场公会 (LMA) 绿色贷款原则和绿色项目要求提供资金。
显然，以 SanServán 和 Sebastopol 为模板，气候债券将在释放 ESG 几乎无限的潜力方面发挥核心作用。
最近，总部位于美国的科技巨头亚马逊 (Amazon) 宣布了其对气候变化宣言的全球承诺，成为全球最大的可再生能源购买者。此次宣布也预示着欧洲迄今为止最大的电力购买协议 (PPA)，在 FRV 的西班牙国内市场上，我们很自豪能通过位于 Extremadura 和 Andalucia 地区的工厂而参与其中，继续保持 FRV 的开拓性传统。FRV 的长期愿景是推动向更可持续的能源未来过渡，这与亚马逊承诺到 2040 年实现净零碳形成完美的协同增效效应，从而自然而然让亚马逊选择决定与西班牙本土市场上经验丰富的独立发电厂合作。
回报丰厚的环境
只有最大胆的预言家才会声称 ESG 将在一夜之间改变全球投资市场。相反，它在过去几年的形象稳步提升预示着思维方式的演变。这意味着人们重新认识到道德投资在解决我们这个时代最紧迫的问题（即拯救环境）方面的潜力。
如果 ESG 仍处于低速状态，甚至感觉到 COVID 后的拖累，请不要劝阻。它的影响力只会随着监管和报告方法实现全球标准化而扩大。为什么？ 因为 ESG 可以衡量金钱如何服务于商品，而不仅仅是生出更多的钱。
它为企业提供了一个工具，使自己与竞争对手区分开来，并获得可确保盈亏平衡的资金。在当今气候敏感的世界赢得投资越来越意味着要反映出投资者的担忧。这意味着企业不仅要减少碳足迹，还要提高其对环境绩效的透明度。不仅要绿色，而且要被认为更绿色。
同时，从投资者的角度来看，ESG 是一种途径，可以引导资金反映更具社会意识人群的担忧。随着 ESG 加权投资的表现优于替代投资，更多资金自然会随之而来。在商业领域，成功孕育着成功。在这方面，透明度和监管的压力肯定是“持续的”。美国证券交易委员会代理主席 Allison Herren Lee 最近表示，“SEC 的工作人员通过审查上市公司的文件并与发行人接触，在确保遵守披露义务（包括隐含气候风险的义务）方面发挥着至关重要的作用。员工所承担的观点对于确保发行人遵守其义务以及确保投资者获得他们需要的信息以正确地指导其投资决策具有不可估量的价值。”
如果政府在某种程度上仅限于被动应对，那么私营部门资本所能发挥的关键作用就具有积极先发制人的内在能力。
我们可以共同鼓励大企业和政府“做正确的事”，并以此推动我们的社会迈向更绿色、更可持续的未来。
[1] https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=985735
[2] https://www.cnbc.com/2020/06/07/sustainable-investing-is-set-to-surge-in-the-wake-of-the-coronavirus-pandemic.html
[3] https://www.thetimes.co.uk/money-mentor/guide/guide-to-ethical-investing/
[4] https://www.ft.com/content/5cd6e923-81e0-4557-8cff-a02fb5e01d42
[5] https://www.morganstanley.com/press-releases/morgan-stanley-sustainable-signals–asset-owners-see-sustainabil
[6] https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/be/pdf/2018/05/esg-risk-and-return.pdf
[7] https://climate.nasa.gov/effects/
[8] https://www.investmentbank.barclays.com/our-insights/esg-sustainable-investing-and-bond-returns.html?trid=%5b%25tp_AdID%25%5d&cid=disp_sc01e00v00m04GLpa11pv29#tab3
[9] https://www.iea.org/articles/investment-estimates-for-2020-continue-to-point-to-a-record-slump-in-spending
[10] https://creosyndicate.org/news-collection/pathwaystoinvesting
[11] https://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/Business%20Functions/Strategy%20and%20Corporate%20Finance/Our%20Insights/Five%20ways%20that%20ESG%20creates%20value/Five-ways-that-ESG-creates-value.pdf?shouldIndex=false
[12] https://www.forbes.com/sites/csr/2010/09/21/what-ebays-court-fight-with-craigslist-reveals/
[13] https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf
[14] https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf
[15] https://investors-corner.bnpparibas-am.com/investing/an-introduction-to-the-sustainable-finance-disclosure-regulation/
[16] https://www.climatebonds.net/2020/01/record-2019-gb-issuance-255bn-eu-largest-market-us-china-france-lead-top-20-national
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